由不同報酬表現 凸顯認識基金重要性

表現大不相同的全球股票型基金＿藉由不同的報酬表現凸顯認識基金的重要性

當投資人試圖找出所持有的基金報酬表現並不理想的原因時，通常會找尋最明顯的原因。舉例來說，假設科技或能源類股是近來熱門的投資題材，投資人就會認為那些表現較佳的基金必定比同類型基金有更多的投資比重在於這些產業上。

這種想法在某種程度上是站得住腳的。廣泛的投資主題的確會影響基金表現，有時也可以有效地解釋基金的排名。不過，仍有更多的其它要素可以解釋基金的報酬表現。例如：每檔基金的投資屬性、費用比率等，都可能會對基金報酬率產生很大的效果，有時甚至會凌駕投資議題所帶來的影響。今年以來，全球股票型基金組別的極端報酬率表現，更是具體有力地印證了這個現象。

截至2010年9月23日止，投資於美國以及其它海外市場的全球股票型基金，年初迄今的報酬表現差異甚大。其中，表現最佳的是恆康全球機會基金(John Hancock Global Opportunities(JGPAX))，該基金年初至今的報酬率超過20%，而表現最差的德意志DWS氣候變遷基金(DWS Climate Change (WRMAX))則是下跌了14%(扣除基金資產規模小於1千萬美元者)。雖然這是報酬表現相當極端的兩檔基金，但是它們卻說明了整個事實。該組別中有八檔基金擁有正的二位數報酬率，但更多的基金則是出現負的報酬率。

恆康全球機會基金(The John Hancock fund)是一檔投資於各種大小市值股票的基金，該基金因為不侷限於僅投資全球最大及最知名公司的投資策略而受惠。今年以來，小型及中型股票表現強勁，該檔基金所持有的中、小型類股票比重明顯高於同類型的其他全球股票型基金。(事實上，該同組別基金中，幾檔表現名列前茅的基金都因組合中的小型類股而受惠)。第二個原因，則是該基金持有大量的新興市場投資部位。在恆康全球機會基金中，新興市場的投資比重約占總投資組合的三分之一，相較於大部分的其它全球型基金來看，該基金今年因新興市場的大幅上漲，也更近一步的推升基金的報酬率數字。

不過，也不要忽略了個別股票所帶來的具體影響。我們注意到，天狼星衛星廣播公司(Sirius XM Radio(SIRI))一直都是今年該基金最大的持股之一，約占總投資組合的5%至9%，而這檔股票在2010年的上漲幅度已超過90%。

另一檔今年表現也相當突出的全球股票型基金則採取不同的投資策略。由David Winters擔任基金經理人的Wintergreen(WGRNX)基金，在2010年表現亮眼的原因，並不是因為它在小型股或中型股的投資部位，事實上該基金主要投資於大型公司；該基金也並未持有大量的新興市場的投資部位。相反的，Winter挑選了幾檔今年表現最佳的公司股票，並大量集中投資於這幾檔股票。根據該基金目前所揭露的最新投資組合資料顯示，Berkshire Hathway (BRK.B)、斯沃琪集團(Swatch Group)、迅達控股公司(製造電梯和自動扶梯的公司)和怡和控股公司(一個亞洲集團)等投資標的，分占總基金資產4.9%至9.2%，而這幾檔股票的股價都在今年出現大幅攀升的走勢。

在報酬表現不佳的基金部份，有幾檔以環境為投資主題的基金與德意志DWS氣候變遷基金一樣，今年的表現都位於全球股票型基金組別的底部。其中也包括了新替代能源基金 (New Alternatives (NALFX))，該基金因太陽能及風力能源類股的股價下跌而遭受損失，而有部份著名的能源公司位於西班牙，該國極差的經濟狀況使得這類型投資標的之損失更加慘重。

除了這些集中投資於某部分類股的基金外，排名位於該組別底部的，還有幾檔並未投資於廣泛新興市場或中小型股票的基金。其中的一檔便是Putnam Global Equity (PEQUX)，該檔基金的投資佈局僅侷限於某些新興市場，且主要投資於大型股票。這兩個投資方向是造成該基金今年表現平平的主要原因。

坦伯頓的全球機會基金(Templeton Global Opportunities(TEGOX))今年名次偏低是相當不尋常的。這檔基金過往的報酬表現相當強勁。不同於Putnam fund，該檔基金對於新興市場的投資部位高於平均水準，但報酬表現仍然不佳。如同其它的坦伯頓全球股票型基金，該基金對於股價看似便宜的製藥公司的投資部位，造成了該基金的虧損，因為這些股票的表現並不如預期。而另一個嚴重的問題則是，讓這檔基金過去擁有長期優異報酬表現的基金經理人，已在幾星期前離開了公司。

儘管本篇文章所回顧及檢視的時間相當短，但本文的目的是要提醒投資人，在投資前，一定要仔細審視所要投資的標的。全球型基金是否持有小型股，或對新興市場有密切關注，都是要加以考慮的兩個因素。之外，即使是兩個採用相似投資策略的基金，其報酬表現仍可能截然不同，投資人仍需謹慎評估。就如同Wintergreen 和 Templeton，兩者都採用價值型投資策略，但是這兩檔基金今年以來的報酬表現卻完全相反。

最後一點，則是選股的重要性。投資議題、區域、股票市值大小，以及其它相關的因素都會對基金的表現帶來重大的影響。但究竟要投資於哪些股票、要在何時加碼並持有多少比重的投資決定，也都不應被忽視。(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

基金資產配置 先做四門功課

2010/10/19

【經濟日報╱Buffettism】資產配置是基金投資分散風險的主要方法之一，也能透過再平衡的過程讓所有的資產維持在原來比率，據此買進下跌的資產，降低持有成本，長期而言就會提高投資報酬。但從最簡單的股、債兩種資產的配置，到加入商品、外匯、房地產等各種資產，進行配置前應瞭解該資產特性，以下是幾個重點： （一）資產的歷史報酬率：所謂的報酬率，並不是只單純看帳面上的差異。例如1950年投資一支每股10元股票，2000年該股票成長為每股100元，這樣是不是代表有高達1,000%的報酬呢？其實真正應該考慮的是，這段時間內通膨的作用有多大。 例如1950年的10元，2000年的時候要56元才有同等的購買力，換句話說，扣掉平均3.5%物價年增率的通膨影響，其實這個資產持有長達半世紀，並不是有1,000%的總報酬，而是只有78.57%的總報酬而已，如果換算成年化報酬率，更是只有1.17%。在預估報酬的時候，應該以扣除通膨的長期年化報酬作為依據。 （二）資產的歷史波動風險：每種資產的特性都不同，有的資產波動很大，有的資產波動很小，有的資產可能維持很久不太波動，但進去景氣循環周期後，波動則會變得很劇烈。每個資產都有自己的景氣循環周期，短三、五年，長則數十年，這些特性都會影響資產在投資組合中的配置與策略。 資產配置也會隨著年齡或資金需求的不同而有所調整，例如快到退休年紀的時候將波動較小的資產比率調高。 （三）資產之間的相關性：資產配置的用意在於透過多樣化持有不同的資產，降低整體資產的風險，但是如果持有的所有資產都有高相關性，全部都一起上漲或一起下跌，那麼資產配置所能降低的風險就有限。 例如，如果只持有一支汽車公司的股票，那麼整個資產的波動都會受汽車產業影響，但是如果持有兩支股票，分別是汽車公司和石油公司，而這兩者的相關性相反，因為油價上漲有助於石油公司獲利，但是卻會讓汽車公司銷售下降，因此無論石油上漲或下跌，整體資產受影響的程度就有限，當然，獲利也會因此而下降。 不過，如果投資人進行再平衡，讓兩家公司的股票維持各占一半，那麼石油上漲時，石油公司股票上漲，可能會讓比重變成60%對40%，此時可以在汽車公司股價便宜的時候買進汽車公司股票，讓比重回到五五波。 石油下跌的時候，趁石油公司股價便宜的時候買進石油公司的股票，因此資產配置加上再平衡的舉動可以降低持股成本，因為都在資產較便宜時買進。 （四）整體投資組合的波動風險是否降低：一般資產配置的資產有股票、債券、商品、房地產、現金等五大類，現金是最沒有波動風險的，但如果持有外國貨幣則有匯率的風險，剩下四者則以債券的波動風險最低。以2009年為例，全年的波動率只有5.2%，其次是股票與商品，分別為27.0%以及27.3%，波動最高的是房地產，高達64.4%。 如果不持有現金，以四種投資資產各占四分之一進行資產配置，整個投資組合在2009年的波動風險為24.7%，因此已經比只持有股票、商品或房地產的波動風險還要低。但如果剔除商品與房地產，而以最簡單的股、債各半的資產配置，那麼整體投資組合的波動風險只有13.1%。 投資人在進行資產配置的時候，應該要同時考量風險與報酬，想要獲得高報酬，就無法避免資產會暴露在高風險的情況下，但如果將風險降到最低，報酬又可能很低，因此投資人應該權衡風險與報酬，訂出最適合自己的資產配置。

母子基金效率投資 年終愈滾愈大

工商時報 魏喬怡／台北報導

由於年終獎金通常是一筆領進，因此相當適合投資母子基金，也就 是「效率投資法」、「複合投資法」，這種投資法主要是單筆加上定期定額的方式，並且更多了「停利」的設計，讓資金效率更為提高， 目前復華、永豐、第一金、保誠投信都有這種機制可選用。

所謂母子基金「效率投資法」就是把一筆資金直接單筆放入較穩健 的母基金，而再定期定額地從母基金扣款到較積極的子基金，而當子 基金獲利達到所設定的目標時，再把子基金全部贖回到母基金，如此 一來，就可把獲利先落袋為安，而且母基金會愈滾愈大。

各家投信的機制都大同小異，但有些彈性較大，有些投信的基金選 擇性則較多，投資人可自行選擇。

國內最早推出這類投資法的就是復華投信，歷時已有6年，也因此 復華投信投資理財處資深副總經理周輝啟有特別多的必勝心法。

一是扣款期數，由於複合投資法的成敗關鍵，與扣款期數長短息息 相關，他建議，隨著指數位置愈高，應「拉長」扣款期數，也就是把 扣款期數設多一點，如此即使指數自高檔向下滑落，才有足夠的扣款 期數可逢低佈局。

其次，在母基金的挑選上，周輝啟認為，如是多頭市場或指數處相 對低檔時，積極型投資人可用與子基金呈中、高度相關的基金作為母 基金，如平衡型基金，以追求上漲段的報酬；但相反地，在空頭時期 或指數處相對高檔時，則應適時將母基金調整為保守、穩健型的基金 ，也就是以負相關或低度相關的基金為母子基金配置，以控制下檔風 險。

停利點的設定也很重要，周輝啟建議積極型的投資人在子基金的停 利點設定上，可分多、空頭，多頭時設立15～20％、空頭時則設5～ 10％，整體基金的停利點不要設高於20％。

永豐金投信則建議，以明年來說，母基金可設定台股平衡型基金， 子基金可設定台灣科技基金、資源基金、民生消費基金，且停利點設 定在10～15％。

第一金投信總經理俞大鈞強調，若投資人能做好長期定時定額投資 ，搭配設定向上停利出場、向下加碼攤平條件操作，將有助減少投資 股市的波動幅度，並提早達到財務規劃目標。

基金績效評比，你，比對了嗎？

基金績效通常是檢視一檔基金是否值得投資的重要指標，問題是：投資人真的清楚如何正榷比較基金投資績效嗎？

投資人對於手中持有基金的績效，不能只看表面數字，要進行比較。主動型基金投資人，應將報酬率數字，與適當的指數比較，看看基金經理人替你帶來怎樣的成績。

譬如某年，有支基金替投資人帶來30%的績效，看起來相當不錯。可是，假如相對應的指數上漲了50%，那麼該基金經理人其實成績相當糟糕，只補捉到六成的市場報酬。所以，不能僅是數字好看，就對成果滿意；數字更要拿得出去，比得贏指數，那才是主動投資的意義所在。

譬如我們來看投信投顧公會聘請台大邱顯比與李存修教授每月整理的台灣基金績效評比表最近一期，也就是今年八月的資料。如下表:

我們可以看到，這185支台股基金，近六個月的平均績效是5.68%。同期的加權股價指數報酬則是2.42%。表面看起來，台股基金表現不錯，平均都能打敗大盤。

基金績效比較重點一：跟誰比？

但我們必需注意，加權股價指數是沒有計入配息報酬的，但基金績效內含有股票配息的成份。所以正確的比較標準應是有納入配息的加權股價報酬指數。這點非常重要。為了顯示基金的優勢，不少媒體與基金公司，都會選用較易打敗、未計入股息的加權股價指數為比較標準。事實上，正確的比較標準是報酬指數。

我們可以看到，同期加權股價報酬指數有6.08%的報酬率，勝過台股基金平均報酬。也就是說，平均來說，台股基金投資人付出1.5%、1.75%或更高的經理費請經理人選股，會獲得比指數還差的報酬。投資人付出的經理費，大多是白費了。

基金績效比較重點二：勝率多高？

從表中我們也可以看到，這些台股基金，前1/2的平均是9.98%，勝過報酬指數3.9%；但後1/2平均成績是1.38%，輸報酬指數4.7%，明顯是個「贏少輸多」的狀況。換句話說，儘管投資人試圖挑選基金，但是投資人選到前1/2的基金、贏過指數的程度，還比不上萬一選到後1/2的基金時，落後指數的幅度。

在一個漲潮的港口，船隻都會跟著上浮。基金也是一樣，它的表現有很大一部分由市場所帶動。

投資人買主動型基金，雇請經理人的目的是什麼?為的就是市場漲，基金要漲更多，市場跌，基金要少跌。否則，付錢是為了什麼?

但是，很多基金投資人，都只滿足於帳面上的數字，有賺就覺得夠了，卻沒想過和指數比一下，這實在太便宜基金公司了；就像花錢買一份雞腿便當，老闆卻只給你一支雞翅，你還心滿意足地離去，想說有得吃就好。

假如投資人選用主動型基金卻得到遜於指數的成績，或是自行選股卻跟不上大盤績效，那麼還不如考慮指數化投資。畢竟，基金投資人，應該好好思考，花了錢到底有沒有買到想要的東西、獲得預期的報酬？

理財筆記：比較基金績效，不能只看表面數字；而是要能夠超越「正確的」比較指數，這才是主動投資的意義所在。

各國家區域分佈

歐洲　－　英國、瑞士、義大利、法國。
北歐　－　瑞典、挪威、芬蘭。
南歐　－　西班牙、葡萄牙、德國。
中歐　－　波蘭、匈牙利、捷克。
新興歐洲（東歐）　－　俄羅斯、土耳其、波蘭。
中東　－　土耳其、以色列、埃及。
歐非中東　－　南非。
北美　－　加拿大。
拉丁美洲（南美）　－　巴西、墨西哥、阿根廷、智利。
紐澳　－　澳洲、紐西蘭。
亞太（日）　－　日本、韓國、香港。
東協（東南亞）　－　新加坡、印尼、泰國、馬來西亞、菲律、越南。
金鑽四國　－　中國、印度、俄羅斯、巴西。
金鎖五國　－　中國、印度、俄羅斯、巴西、印度尼西亞。
靈貓六國（CIVITS）－　中國、印度、越南、印度尼西亞、土耳其和南非。


「HIICs」是高負債工業化國家(Heavily Indebted Industrialized Countries)的縮寫，指的是美國、歐洲、英國以及日本等已開發國家。

國泰世華幸福達人-富蘭克林坦伯頓成長基金投資報告

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基金養基金策略

◎ Reference
為何基金養基金長期勝率高?